胡律师:13306647218

为什么采取零股利政策,“零利率”会给中国经济带来什么?

时间:2021-07-06 20:22:12

花旗(Citi)利率策略师威廉布伊特(Willem Buiter)在12月初发布的2016年展望报告中表示,中国经济将陷入困境,而中国的通缩压力和经济增长的下行风险将迫使中国政府放松财政政策,让人民币贬值,中国可能成为首个将利率降至“零”的主要新兴市场经济体。

对此,国内经济学家的观点是,由于中国和西方处于不同的市场化水平,西方国家是以完全市场化的利率为基础,而中国目前的利率仍处于非市场化状态。因此,国外分析师计算的零利率并不能真正代表中国的实际情况。

事实上,回顾发达国家的历史,在采取零利率政策后,其对欧美经济复苏的贡献是非常有限的,相反,它还隐藏着经济风险。

事实上,中国经济面临的市场环境和制度条件与欧美国家完全不同。正是因为初始制度条件不同,现实经济环境不同。如果不从中国经济的实际情况出发,盲目采用欧美国家的药方来解决中国的经济问题,结果可能适得其反。

笔者认为,尽管2016年中国经济增长的下行压力仍然很大,但中国政府应该做的是调整经济结构,保持国内经济增长。但是,如果要求中国人民银行压低利率,甚至实行零利率或长期负利率政策,将导致以下主要弊端:

首先,它给传统商业银行的盈利模式带来了巨大冲击,引发了中国金融体系的危机。因为,就我国金融体系而言,在商业银行占据绝对主导地位的地方,如果人民银行将利率下推到零利率,有助于降低企业融资成本,减轻企业债务负担,刺激居民消费,但目前将有134万亿元存款被赶出商业银行体系,我国商业银行首当其冲。“零利率”的实施,不仅会全面减少国内银行的可贷资金,还会彻底改变中国商业银行目前的盈利模式和盈利水平,使无利差经营的国内商业银行竞争激烈,可能导致大量尚未完全成熟的国内商业银行破产,或出现商业银行破产潮。中国金融体系的危机将接踵而至。

其次,导致大量资金从实体经济流向虚拟经济。如果中国人民银行逐步将利率调整到零,那么更多的储蓄将通过大规模搬迁流向回报更高的地区。届时,国内银行业将出现严重的“钱荒”。即使银行想贷款支持实体经济,他们最终也不会有钱。事实上,对于欧美等发达国家来说,其实体经济有一小部分是由银行融资的,主要是通过发行公司债券、IPO、pe、VC等直接融资方式。即使银行利率为零,也没问题。然而,中国经济主要依靠银行等间接融资来获得流动性。如果储户的钱流走了,对中国经济的负面影响会更严重。

再次,引发人民币贬值,阻碍人民币国有化进程。如果将利率推低至零,在我国全社会杠杆率较高的同时,有助于减轻地方政府、企业和家庭的债务负担,但会严重侵蚀人民币的内在价值和外在价值,导致人民币严重贬值。人民币刚刚纳入SDR篮子,需要保持较长时间的汇率稳定。如果利率逐步滑至零利率,人民币贬值25%,就会有大量资金流出中国,造成人民币贬值的恶性预期,不利于人民币国际化的顺利进行。

最后,房地产泡沫会被吹得更大。中国房地产市场的去库存任务已经足够艰巨。如果

当前,我国正处于经济结构调整和产业升级过程中,零利率对经济的负面影响将是深刻而沉重的。对于中国来说,利率越低对经济发展越有利,但要尽快走市场化改革的道路。