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股利政策偏紧是什么意思,管清友:2020是股市大年

时间:2021-07-19 08:31:48

2021年中国面临的最大灰犀牛可能还是来自美国。2020年是股市年,2021年是房市年。a股有结构性机会,但对普通投资者来说意味着没有机会,或者说风险大于机会。对于很多人来说,2021年应该是卖股票买房子。

2020年虽远,但这一年却成为了历史的分水岭。

2020年是经济复苏、政策宽松、改革加速、投资爆发的一年。得益于强有力的疫情防控和科学的逆周期调整,中国经受住了新冠肺炎疫情和中美摩擦的双重挑战,经济触底后快速复苏,政策宽松后适度克制。改革明显提速增势,各类资产全面开花。

虽然很多人认为2020年是历史上最糟糕的一年,但这是投资的好年份。全球宽松政策推高了资产价格。比特币历史上首次突破4万美元,黄金突破2000美元再创历史新高。创业板指数以65%的投资收益排名全球第一。

与2020年不同,2021年是经济复苏、政策回归、改革深化、投资分化的一年。疫情尚未完全结束,疫苗有效性尚待验证,美国新政府指日可待,内外不确定因素依然存在。相对可以肯定的是,经济复苏仍在继续,政策逐步回归常态化,改革力度将明显加强。虽然整体投资机会不如2020年,但仍有结构性机会,但资产表现更加分化。

2021年中国面临的最大灰犀牛仍然来自美国

世界上最大的不确定性是——。美国大选尘埃已基本落定,拜登以绝对优势当选,新政府1月20日宣誓就职,中美关系也将进入新阶段。理想情况下,作为建制派的代表,拜登的政策更稳定、更可预测。首要任务是防控疫情,修复经济,修正偏离的外交政策。全球局势有望迎来短暂修复窗口,中美关系短期内有所缓和。2021年中美关系主要体现在以下三个关键词

第一个关键词是“合作”。美国的外交政策不再是“新冷战”思维,而是会加强与中国的对话。中美暂时搁置争议,启动新一轮取消加征关税谈判,在疫情防控、应对气候变化等非核心技术领域开展合作。但在掌握核心技术的高科技领域,将继续采取“小院高墙”的压制策略。

第二个关键词是“竞争”。和美国一直视中国为最大竞争对手,两国关系很难有明显改善,美国遏制中国的战略方向不会改变。这背后既有经济原因。中国离美国越来越近,也有政治原因,这是大国目标碰撞的必然结果。G2很难和平共处。第一是不可动摇的利益,竞争不可避免,尤其是5G通信领域。

虽然第三个关键词是“对抗”。会在拜登上台后分阶段缓和中美摩擦,但并不是那么友好,概率慢但不软。由于建制派精英也注重维护美国的霸权地位,在意识形态和人权领域与中国有很大不同,民主党甚至比共和党更极端。只有以不同于特朗普政府的方式,它才能团结盟友对抗中国,重塑美国从退休到加入该组织的领导地位。

疫情发生后,中国大概会缩短美国要求的时间。G2利益分享难,矛盾会越来越突出。中美之间的质变和博弈仍是大势所趋。来自目前美国政府高级官员的安排来看,对华更大的压力正在积累。2021中国面对的灰犀牛事件可能仍然来自美国。

虽然没有脱钩,但肯定不像以前那么顺利,国际贸易和合作方式也会相应调整,造成大国碰撞下的“平行世界”或半球形化。中国和美国都有一个相对固定的贸易伙伴体系,他们正在拉拢一些

随着疫苗接种的加快,疫情对经济的直接影响略有减弱,需求逐渐回暖。2021年,全球经济共振复苏已成共识。中国经济复苏的大方向不会变,依然会引领世界。数据表现很亮眼,但实际效果只能说是差强人意,并没有看上去那么好。

从节奏上看,和2020年相反,前高后低,逐季回落,且降幅较为明显。一季度最高,大概率超过12%,也是本轮复苏的转折点,主要得益于前期刺激效应和加息的影响;二季度后开始回落,但凭借投资和出口韧性,仍处于较高水平,甚至会出现局部过热风险;下半年逐步恢复正常,乐观估计四季度会恢复到疫情前的正常经济运行水平。

http://www .搜狗.com的制造和消费接手。传统投资和外需驱动成为经济复苏的主要动力,特别是新基建和新消费将催生新动能。一方面,需求已经恢复,库存已经补充。新一轮主动补库周期启动,供需两端进一步修复,制造业持续向好,特别是与新基建相关的制造业投资将明显加码;另一方面,内循环主体地位确立后,消费将成为需求侧改革的重中之重。随着经济复苏,消费意愿明显增强,消费补贴效应持续显现。社会零的同比增速有望超过10%。

2021年,从结构上看,需求侧改革启动后,经济内生动能将发生明显的变化。经济下行压力明显缓解,基本面改善,GDP增速也将大幅上升。预计全年增速将超过7%,创2014年以来新高。但这绝不是逆转,而是2016年的快进版,复苏的转折点在第一季度末。早期大规模货币宽松后,财政刺激效应减弱,基数效用低下消退,萧条因素重新占据主导地位,脆弱性逐渐显现。问题的根源是经济增长的内生动力不足。

中国经济复苏领先世界,但大病初愈,仍需休养生息

从力度上看,经济好转但难言反转,持续性不强,只是短暂的弱复苏。,消费物价指数先低后高,而生产者价格指数高且在下降。CPI受猪价下跌和涨价影响,在较低水平波动,之后缓慢上涨,之后回落。整体波动较小,预计在1%左右。预计PPI将在年初转正,因企业积极补充库存,支撑工业品价格上行。此后,低基数效用和需求的恢复对其起到了显著的促进作用。预计二季度末见顶,预计在3%左右。一旦过高,过热就会制约货币政策;下半年会有所缓解,随着经济恢复正常会逐渐下降。

为应对疫情影响,实体通胀预期升温,CPI和PPI有上行空间,但整体压力不大,持续性不强。特别关注PPI,一旦出现过热风险,会引发货币转向。启动了全球前所未有的货币宽松政策,货币宽松叠加资产收缩、资产短缺的情况再次出现。股票市场和房地产市场都表现良好。特别是以头部股、一线地产为代表的核心资产价格持续上涨,资产泡沫风险重新浮出水面,将加剧贫富分化,激化社会矛盾。宽松的边界和泡沫的极限仍在激烈地尝试和发挥。一旦经济恢复到一定程度,通货膨胀上升,货币政策收紧,资产趋势就会发生明显变化。

由于资产价格在通胀计量体系中没有得到充分反映,单靠CPI和PPI会误判货币政策取向。2021年,CPI基期每五年轮换一次。年初将调整CPI的构成权重,适当提高资产价格占比,避免受到猪肉的干扰,更真实地反映通胀水平。

政策宽松的边界和资产泡沫的极限仍在相互博弈,通胀是决定因素

中央经济工作会议将宏观政策基调定为“不急转弯”,明确表示不会改变当前政策方向,总体政策取向中性偏紧,宽松力度明显小于2020年。

预计值得关注的是资产通胀风险,特别是核心资产泡沫化值得高度警惕。不会再有专项债券,预计赤字率和专项债券规模与2020年持平。当然,积极金融会继续发力,但会更加精细化的定向宽松,加大对科技创新和中小企业的支持,优先保障基本民生。

作为货币政策会比较克制,流动性易紧难松,信用开始收缩。“十四五”开局之年,产权制度改革、要素市场化配置改革、需求侧改革全面提速,尤其是在以下几个方面。一是户籍改革,通过户籍准入年限累计互认,加速都市圈和城市群融合;二是土地改革,盘活土地存量资产,缩小城乡差距,缓解收入分配不均问题;三是放松管制,适度放开文化、娱乐、医疗、教育、养老等服务的管制,引入民间资本,优化资源配置;四是释放内需,加快国内替代实现生产自主可控,通过国有企业利润向社会保障转移引导公平分配,完善基础设施畅通流通渠道,丰富供给体系挖掘消费潜力;五是对外开放,通过开放适度降低外资准入门槛,改善供给,提高效率。

2021货币政策易紧难松,信用上边际收缩,投资上要抢抓预期差

2017年以来,在强化监管、降低杠杆、打破汇率、反垄断等一系列政策密集出台后,整体经济环境发生了翻天覆地的变化,金融市场经历了残酷而剧烈的清算过程。我们共同见证了中国金融市场的“清算史”。疫情迫使货币宽松后,政府、居民、企业杠杆率同步上升,但金融部门杠杆率持续下降,金融产品和机构风险有序释放,“雷”一个个被清除,也标志着金融清算的结束。

当然,这轮金融清算还没有完全结束。在经历了2021年货币政策收紧、信用收缩的趋势后,信用债集中违约仍将重现,但最危险的中午已经过去,雷区不会出现集中爆发。事实上,金融清算并不是一件坏事,如果资本市场出现断裂,导致无风险利率下行,资本市场将是最大的受益者。

但2021年仍存在多重不确定性,主要表现为以下三大风险:一是疫情风险,如果疫情得不到有效控制,对全球经济的影响仍将存在。二是数据风险。省市县新一轮变动后,地方经济数据将被重新审视,可能会暴露出一些风险。第三是疫苗的风险。疫苗被证明有效后,全球货币政策将小幅收缩,这将对全球资本流动产生巨大影响。

出清接近尾声,违约风险仍然不可小视

自2019年第18届IEC上任以来,审批速度加快,出勤率和出勤率大幅提升。近两年是IPO年,2020年更是创下十年新高。2021年主板和中小板注册制改革全面实施后,上市企业数量将保持高位,IPO将持续较长时间。

注册制消除了一级市场和二级市场的估值差价,通过市场化手段将企业的上市选择权回归市场。未来只有那些能够满足市场化市值要求的企业才能IPO,这才是真正被市场认可的。这就对企业的质量提出了更高的要求,也说明未来股权投资将逐步回归本源,重塑价值。在技术研发和价值模式创新方面具有优势的企业更容易被市场接受。特别是新《证券法》实施后,一系列配套制度创新接踵而至,史上最严格的退市新规应运而生,资本价值上市

财政政策主基调还是积极,但稳中偏紧,逐渐回归常态化。的分析逻辑是从内部看经济复苏和货币宽松,从外部看中美关系。2021年经济复苏非常确定,尤其是上半年,经济增速运行在高位,上市公司盈利能力处于上行通道,顺周期板块表现明显改善。货币政策保持紧平衡。尽管保证金在收紧,但大方向仍然宽松,尤其是上半年,流动性相当充裕。虽然中美关系难以逆转,但拜登时代开启后,中美摩擦将分阶段缓解,对a股的扰动将减少。综上所述,经济复苏还在继续,货币宽松没有急转弯,中美关系有所缓和,牛市还没有结束,只是处于后期阶段,风格变化很快,所以机会还不到2020年。配置的主要逻辑从估值驱动转向业绩驱动后,上半年周期股、金融股、部分消费股等顺周期资产值得期待,中长期关注大科技、大消费、大健康三大赛道。

2020年2021年最值得期待的就是改革了,这也是未来经济发展重要的增量。三大指数涨幅均超过13%,最高的接近65%。但所有a股涨跌中位数均低于3%,46%的股票不涨反跌。预计这种分化趋势还将持续,结构性行情也是a股未来的突出特征。预计2021年个股更倾向于核心资产和龙头流通股,沪深300、美利50等价值指数继续跑赢大盘。在居民财富从房地产向金融资产转移的过程中,a股逐渐从“零售市场”向“机构市场”转变,机构的主导力和话语权不断提升。机构持有的a股市值已从2014年的38%上升至2020年的48%,占总市值的一半。2020年新发行基金规模将超过3万亿元,相当于过去三年的总和。公募基金热点问题持续,年初爆款频频出现。

但机构抱团从来都不靠谱,核心股泡沫越来越严重,在一定的触发事件下,抱团的集体行动很容易崩盘。许多投资者的悲哀在于,他们总是把自己当成机构。这大致相当于你是游击队员,得按正规军打。如果游击战变成阵地战,赔钱是命运。

IPO大跃进,股票持续供应,A股走向港股化

虽然近一个多月来,长期来看,在两股力量的驱动下,A股慢牛格局逐步形成,中国依旧是全球资产高地,有最好的投资机会。10年期国债收益率上涨了20 BP以上,且呈现陡峭的牛市特征,但这只是年末流动性充裕推动下的小幅反弹,扭转还为时过早。2021年良好的经济和稳定的政策对债券市场不利。此外,政府债务供给压力和信用债接连违约的影响还没有完全消散,债券市场几乎不容乐观,大概率会维持震荡行情。投资策略仍以防守为主,整体仓位不宜过高。

短期来看,2021年A股还有结构性机会,风格快速切换。配置时机来看,10年期国债收益率与12个月滚动社会融资增速相关性较高,10月份社会融资增速拐点已见顶,债券市场配置机会逐渐逼近。关于期限的选择,很明显,当前市场锁定了长期,缩短了长期。长期资金相对稀缺,短期资金相对充裕,信用拐点临近。因此,从结构上看,中短期利率债券的配置价值高于长期债券。注意资质的选择。虽然经济在复苏,企业盈利能力在提升,融资也不算太难,但偿债高峰期尚未结束。信用债违约风险虽然有所缓解,但不可低估。仔细下沉评级,选择高评级、高优惠券的优惠券。

A股有结构性机会,但对普通投资者意味着没有什么机会,或者风险大于机会

A股的结构化、机构化特征也会不断强化。的基本法是宽松的政策

特别是在最近债市是反弹而非反转,可作为底仓配置。城市群和都市圈的发展战略下,核心一线城市和新一线城市仍将有一定的增长空间。此外,与前几轮不同的是,当前房地产的主基调不是投机,居民“五限”受到严格监管,房企“三道红线”限制融资,银行“两道红线”严控房贷。房地产不再是大多数人最适合的投资目标,尤其是在人口外流、产业下滑、供过于求的三四线城市,投资价值大幅下降,房价难以有上行机会。

债券投资的机会更多来自于抓住流动性松紧的时间差

配置机会还需等待,优选高评级的中短债。的逻辑很清楚:从宏观角度看,由于美国大规模的货币宽松和财政刺激,金融和贸易的双赤字并存,美元会有一定的贬值压力。美元指数已从2020年3月最高的103点跌至89点,跌幅超过13%,弱势美元周期开始,对以美元计价的大宗商品有利。从商品基本面来看,我们主要看供需。一方面,全球经济复苏和需求扩张带动上游大宗商品需求回升;另一方面,受疫情影响,海外供应恢复缓慢。2015年国内供给侧改革后,过剩产能得到有效清理消化,供需相对平衡。因此,一旦经济复苏提振需求,大宗商品价格有望迎来戴维斯双击,并将出现较为明显的反弹。

以原油为例,由于石油输出国组织减产,页岩油开工率不高,供应增长有限。虽然短期内需求难以恢复到疫情前水平,但由于经济复苏,需求将恢复增长。由于供给收缩速度快于需求,原油价格中枢将有一定程度的上升,预计将上移至55美元。同时,考虑到美国新总统上任后,美、俄、美、伊、中东问题仍是焦点,地缘政治风险依然存在,油价波动将加剧。