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什么叫高派现股利政策【佛山照明高额派现案例分析】

时间:2021-06-29 19:57:11

1.结合佛山照明的长期高额套现政策和佛山照明的诉讼,分析我国上市公司应如何建立正确合理的股利政策和支付方式来回报投资者。

作为近年来最大的投资者维权案件,截至2015年9月,佛山照明发生虚假陈述案件2182起,企业赔偿投资者损失和诉讼费用总额超过1.55亿元。另有567起案件尚未判决,代理该案的浙江裕丰律师事务所律师李健认为,该公司支付的赔偿总额可能超过1.8亿元。这相当于佛山照明2014年净利润的67%。对于佛山照明来说,比金钱更严重的损害是企业信誉的打折扣。作为“中华灯王”,老牌上市公司佛山照明在2012年爆出虚假陈述案。根据证监会对该公司发布的行政处罚决定,与佛山照明有关联交易但未依法披露信息的15家公司,由佛山照明前董事长钟新才的亲属直接或间接控制。决定中对钟新才罚款15万元。此后,不少投资者开始维权起诉,佛山照明陷入困境。该公司于2015年8月披露了半年度报告。公司实现收入15.2亿元,同比下降1.21%,归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比下降46.9%。佛山照明解释说,广州市中级人民法院的赔偿判决是上半年业绩不佳的原因之一。1.55亿元的总薪酬对佛山照明第三季度利润有重大影响。本案的责任监督者是钟鑫,但在现代上市企业中,应该由董事会代表的股东意志来决定,而不是由董事长个人决定来做出企业战略决策。有15笔关联交易没有披露,董事会本身的失职是显而易见的。股东的大部分重大决策都是通过董事会来执行的,董事会执行股东的意志,然后将这种意志转化为公司的战略决策,传递给CEO。事实上,董事会是连接股东和CEO的特定组织,它履行着监督CEO和代表股东为公司提供建议和意见的双重职责,在现代公司治理中发挥着重要作用。

通过对佛山照明财务状况,尤其是股权结构的研究,发现公司不存在现金过度分配的情况,但持续的高现金分配政策并没有使大部分流通股东受益。相反,近几年的隐瞒和虚假陈述给流通股股东造成了重大损失,不得不走集体诉讼的道路,被其起诉的股东数量和金额很可能在a股市场创下新纪录。因此,股利分配政策不仅要有利于少数大股东的利益,还要损害大多数中小股东的利益。

股改后,佛山照明将其前第一大股东SASAC 23.97%的股份转让给欧司朗控股公司13.47%,友昌照明设备有限公司10.5%,股份更加分散。但欧司朗没有实际业务,股份是限售条件股。实际控制器是德国西门子。支付现金股利是实现利益转移的合法、快捷的手段。其第二大股东有业务,是不受限制的流通股,但其实际控制人庄建一为了保持对公司的控制权,获取实际利益,合法采用现金分红作为利润分配工具。西门子和庄建一成为公司持续高层代表的最大受益者,与中小股东的集体诉讼形成鲜明对比。其行为严重侵害了小股东的权益,连续高位成为佛山照明公司向实际控制人传递利益的工具。因此,加强对投资者尤其是中小股东权益的保护,限制大股东的利益传递行为,促进上市公司持续健康发展

对于我国上市公司这几年的问题,只有几十万元的行政处罚和高管辞职才是代价,处罚明显过轻。中国证券法和媒体没有采取很好的措施来纠正上市公司的违规行为。在曾经轰动一时的五粮液案中,媒体监管对其大股东通过控制权转移利益并没有明显的改善或缓解迹象。因此,加强法律监督,提高媒体的监督作用还有很长的路要走。

我国对投资者保护的法律监督应减少事后行政干预,注重立法和司法的适用,标本兼治,通过立法和司法促进公司治理制度的完善和对中小投资者的保护,从根源上更大程度上改善上市公司管理层或大股东、控股股东侵害中小股东利益的问题,用市场力量解决市场问题。建议可以从决议前保护中小股东现金分红参与权和现金分红后异议救济权入手,尤其是事后救济路径的构建,以提供有效的法律保障。

对于上市公司的现金股利制度,要及时适当减少直接行政干预,加强法律规范,通过事前引导完善公司内部治理,注重事后对异议股东的权利救济,形成事前参与决策、事后救济异议股东的链条,真正保护中小投资者的权益,进一步提高现金股利的稳定性和上市公司的“门槛”股利和“微股利”现象,从而提高投资价值和投资者的参与积极性。促进我国证券市场投资的合理化和成熟化,改善证券市场的投机氛围,最终形成规范、透明、开放、动态、弹性的良性资本市场。

2.对于上市公司,应努力提高盈利能力和质量

上市公司同时具有较强的盈利能力和盈利能力,是股东获取长期利益的经济基础。有了利润,公司才能分红。我国上市公司各行业都很优秀,竞争力强,直接融资成本低等优惠政策。他们的盈利能力应该高于同行业的平均盈利能力,发展速度应该更快。但事实上,只有少数上市公司发展迅速,大多数还没有挖掘出潜力。因此,上市公司应努力提高盈利能力,加强管理,改善企业结构,增强企业的市场竞争力,从而在提高盈利水平和质量的同时,努力使企业的所有余额真正为企业带来现金。

3.在盈利能力和盈利能力完全稳定的基础上,选择持续稳定的股利分配政策

上市公司的管理者应尽量保持每年股利分配政策的稳定性,或有相对稳定的增长率,避免股利分配的大起大落。由于投资者将股利政策的变化视为公司财务状况的信号,特别是盈利能力的变化,股利的减少或低于预期的增加会使投资者认为公司未来的利润会减少,从而导致市场股价下跌。而且上市公司的重大决策只有在董事会一致同意后才能实施,某个股东的立场或权利不能影响董事会做出正确的决策。

4.在国家法律监督和媒体监督的基础上,要加大机构投资者在股利分配中的外部监督作用

完善引进有长期投资需求的机构投资者(包括各类保险公司、社保基金、合格境外机构投资者等)的规定。),完善机构投资者自身的治理、监督和激励约束机制,积极发挥外部性

针对部分上市公司不分红或不披露信息,仅用不分红考虑公司长远发展等字眼作为搪塞投资者的借口的问题,建议证监会向不分红或不披露原因的上市公司传达强硬要求,要求这些上市公司在当期财务报告中充分披露不分红的具体原因, 以便作出量化解释而不是主观表述,并要求上市公司公布其留存资金的用途、用途和处理方式。 同时,对于申请配股的上市公司,证监会应要求其在公布配股计划前提前三、五个工作日以召开信息沟通会的形式,向投资者充分披露配股项目的履约担保、项目可行性研究报告、项目合作意向书等关键材料,以起到撰写和规范配股信息披露的作用。此外,上市公司还需要严格披露公司高管的薪酬信息,使管理者的薪酬设定过程尽可能透明,发挥薪酬管理对上市公司高管的约束作用,并在一定程度上利用股权激励减少公司高管的寻租行为。

(6)大力发展资本市场,拓宽融资渠道

与银行借款和发行债券相比,大多数上市公司会选择资本成本较低的内部融资,这主要是由于我国资本市场不成熟和融资手段单一。因此,建议尽快发展我国资本市场,拓宽融资渠道,丰富融资方式,尽可能使各种融资方式的资本成本更加均衡,以帮助防止企业不顾广大中小股东的权益,随意改变内部融资的激励政策。具体而言,政府可以利用税收优惠吸引外资,为企业带来外部低成本投资,帮助企业利用租赁融资、企业债券融资和补偿融资。

(7)改变一股或多股的股权结构

股利政策主要由上市公司大股东通过董事会决定。少数大股东容易从自身利益出发,选择利用留存收益融资作为一种低成本的方法对企业税后利润进行再融资,而不顾及其他投资者的权益。

中国的上市公司应该努力实现股票多元化,让大部分股票流向中小投资者,削弱大股东的股份。由于我国大多数上市公司是由国有企业重组形成的,短期内很难实现国有股减持。因此,对于新上市公司,应增加流通股数量,让广大中小股东尽可能参与公司决策,避免垄断造成的非理性决策,真正使股利政策成为投资者投资的可靠参考。

现代企业制度的不规范,职业经理人意识的缺失,使得佛山照明的内部控制蔓延成丑闻。对于佛山照明来说,企业的信用损失远远大于货币补偿。佛山照明上市20年来坚持稳定的高水平现金政策,在引导和示范中国资本市场建立尊重投资者、倡导价值投资的理念方面起到了很好的作用。佛山照明的诉讼对我国上市公司制定股利分配方案起到了警示作用,进一步完善了我国上市公司股利分配的相关法律法规。

2.佛山照明高现金配送决策正确吗?

佛山照明采用“高级呈现”的重要原因。由于大股东强大的控制优势和我国证券市场法律法规的不完善,上市公司大股东有条件和能力实施自利行为,追求自身利益最大化。现金股利政策是大股东侵占中小股东利益以实现自身利益最大化的手段。大股东的控制是佛山照明分红政策得以实施的根本原因。佛山照明在国有大股东控制下,股权过度集中带来的“一股独大”使得大股东有机会通过控制股利政策的制定来追求自己的利益;佛山照明大股东转化为两大外方股东时,由于股权属性,两大股东有合作倾向,没有相应的制衡,导致新大股东和老大股东利用自己的控制地位,通过控制股利政策来满足自己的利益。可见,在大股东的控制下,大股东有能力和机会为了自身利益控制股利政策的制定。大股东持有的股份无法上市流通,是佛山照明实行“高现金分配”的客观原因。股改前佛山照明大股东持有的非流通股无法上市流通。为了实现收益,大股东只能通过“现金分配”来获得收益。但股改后,国外大股东持有的大部分股份仍无法上市流通一定时间,也就是说现金分红仍能带来可观的投资收益。所以佛山照明实行“高现金分配”的客观原因是大股东持有的股份无法上市流通。

佛山照明实施“高薪现金”的结果是将利益转移给大股东。从1993年到2009年,大股东共获得分红收入7.37亿元,而中小股东仅获得分红收入3.63亿元,远低于大股东。可见,佛山照明控股大股东通过“高现金分配”将利益转移到自己手中,中小股东并没有通过“高现金分配”获得相应的利润回报。

所以“高中”的决定不能说是完全正确的。毕竟后期还是有各种负面消息和诉讼。但不可否认,这种做法是不正确的,因为“高薪现金”确实为企业筹集了更多的资金,受到了社会的广泛关注。